2025年，外卖战火从大街弄堂烧进了万亿市值巨头的财报里，AI海浪从时代实验室席卷至每家公司的第二增长弧线，价钱战与利润挤压成为畅达全年的重要词。
阿里巴巴（BABA.US/09988.HK)、京东(JD.US/09618.HK)、拼多多（PDD.US）、好意思团（03690.HK）这四家头部电商企业2025年全年财报接踵出炉：有东说念主营收超万亿，有东说念主净利润腰斩过半，有东说念主主动让利换耐久壁垒，有东说念主在补贴大战中由盈转亏。
从营收范围来看，京东以13091亿元稳居榜首，同比增长12.97%；阿里巴巴以10167.49亿元紧随后来，同比增长约3.56%；拼多多全年营收4318亿元，同比增长9.65%；好意思团全年营收3649亿元，同比增长8.08%。
四家企业净利润均下滑。阿里巴巴净利润同比下滑23.78%至921.64亿元；拼多多净利润同比减少11.62%至994亿元，呈现“增收不增利”特征；京东包摄于平时股股东的净利润为196亿元；同比下滑52.54%；好意思团则由上年的盈利358亿元转为净耗费234亿元，成为四家中惟一录得全年净耗费的企业。
一、营收：京东营收范围最大且增速最快
3月19日，阿里巴巴发布2026财年第三财季（当然年2025年四季度）财报。财报夸耀，阿里巴巴第三财季营收为2848.43亿元，同比增长2%。2025年全年，阿里巴巴营收10167.49亿元，同比增长3.56%。
3月5日，京东集团发布2025年第四季度及全年齿迹，2025年第四季度收入为3523亿元，同比增长1.5%。2025年全年收入为13091亿元，同比增长13%。
3月25日，拼多多发布2025年第四季度及全年财报。2025年第四季度，拼多多营收1239.1亿元，同比增长12%；2025年全年，拼多多营收4318.5亿元，同比增长10%，主要归功于在线营销作事和往来作事收入的增长。
3月26日，好意思团（03690.HK）发布阻抑2025年12月31日止第四季度及全年未经审计财务事迹讲解。2025年全年，好意思团已毕总营收3648.5亿元，同比增长8.1%。财报夸耀，公司全年营收已毕稳步增长，核亲信地交易、新业务板块营收均有所擢升。
京东全年营收最高，且增速权臣开头，夸耀出较强的增长动能。阿里巴巴营收范围仍居第二，但增速最低，反应其中枢电交易务靠近竞争压力。拼多多增速仅次于京东，营收已冲破4300亿元。好意思团增速持重，营收接近3650亿元，腹地交易基本盘执续彭胀。
网经社电子商务策画中心数字零卖分析师吴夏雪先容，京东以商品销售（自营）为中枢，13091亿元的范围遥遥开头，但商品销售的利润率自然偏低。阿里以平台电商+云作事双轮启动，收入结构最为多元。拼多多以平台电商为主，营收体量虽小于前两者，但货币化率和运营甩手特出。好意思团以腹地生存作事为根基，营收体量最小但用户粘性最强。
二、净利润：四家企业均下滑 仅好意思团耗费
阿里巴巴四季度包摄于平时股股东的净利润为163.22亿元；净利润为156.31亿元；非公认管帐准则下净利润为167.10亿元。2025年全年净利润921.64亿，同比下落23.78%。
京东财报夸耀，2025年第四季度净耗费为27亿元，上年同期为盈利99亿元；非好意思国通用管帐准则下净利润为11亿元，上年同期为113亿元。2025年全年已毕净利润为196亿元，上年同期为414亿元。2025年全年非好意思国通用管帐准则下净利润为270亿元，2024年全年为478亿元。
拼多多四季度营业利润为东说念主民币277.2亿元；非GAAP 营业利润为294.7亿元；包摄于平时股股东的净利润为245.4亿元，同比下落11% 。包摄于平时股股东的非GAAP净利润为263亿元，同比下落12%。2025年全年净利润993.6亿，同比下落11.62%。
2025年全年，好意思团净耗费233.5亿元，相较于2024年同期的358.1亿元盈利已毕由盈转亏。受2025年外卖行业强烈竞争影响，举座事迹由盈转亏，同期公司执续加大AI研发插足，鼓励宇宙化与零卖业务布局，耐久政策聚焦高质地发展。
拼多多净利润最高，但同比下滑超11%，是四家中惟一净利润仍接近千亿范围的企业。阿里巴巴净利润下滑近24%，亚搏(中国)app十足值仍较高，但降幅理解。京东净利润暴跌超52%，四季度致使出现耗费，盈利压力最大。好意思团由盈转亏，全年耗费233.5亿元，事迹恶化最为剧烈。
吴夏雪暗意，拼多多994亿元净利润虽同比下落，但十足范围仍居第二，展现了极致的资本阻抑才智。京东196亿元净利润和52.7%的下滑幅度，反应新业务插足期的阵痛。好意思团234亿元的净耗费，则径直流露了外卖价钱战的惨烈进度。
营销用度：阿里“烧钱最猛”
在四大巨头的2025年财报中，营销用度的变化尤为值得玩味。阿里巴巴营销用度达1916亿元，同比激增77.67%；好意思团营销用度1029亿元，增速60.9%；京东营销用度839.5亿元，增长75.07%；拼多多营销用度1253亿元，增速相对仁爱，为12.57%。这组数据直不雅地揭示了各家公司在2025年的竞争姿态。阿里巴巴是“烧钱最猛”的那一个。77.67%的增速、1916亿元的十足额，对应的是2025全年净利润同比下落23.78%。
这组数据直不雅地揭示了各家公司在2025年的竞争姿态。外卖大战中，好意思团为守住60%以上的阛阓份额，被迫卷入与京东、抖音的补贴混战。每单配送补贴、新用户红包、商家佣金减免……这些“流血”算作沿路计入了营销用度。不错说，好意思团的营销用度增速是其“被迫应战”的径直写真。
阿里与京东“主动垂死”。阿里1916亿元的营销用度总数居四家之首，77.67%的增速也创下比年新高。这一方面源于淘天集团为应付拼多多和直播电商的竞争，加大了用户获得和留存插足（如88VIP权力升级、百亿补贴加码）；另一方面，阿里云、海外电商以及夸克等AI居品的阛阓履行相通破钞腾贵。
京东839.5亿元的营销用度虽总数最低，但75%的增速相通惊东说念主，主要投向京东外卖的拉新补贴以及“百亿补贴”频说念的执续运营。两家巨头均采纳“以利润换范围”，主动出击而非被迫防患。
拼多多“放慢但不降量”。1253亿元的营销用度仍然高企，占营收比重接近29%，但12.57%的增速已大幅低于往年。这反应出拼多多的政策重点正从“买流量”转向“建供应链”。“千亿扶执”方针中，广博资金以商家补贴、物流补贴、特产扶执等面容投放，这部分虽管帐入营销或销售用度，但其性质已从单纯的用户拉新漂浮为生态建设。增速放缓证据拼多多合计国内用户增长已趋近天花板，小九体育在线直播官网与其不时烧钱抢用户，不如深耕存量、沉稳壁垒。
2025年，外卖行业经验了一场史无先例的“补贴大战”。据计算，阿里、好意思团、京东在之外卖为中枢的即时零卖赛说念插足约800亿元补贴。外卖平台通过拼补贴、拼价钱、控流量的“内卷式”竞争，对商家、骑手、消费者乃至行业本人都堕入了发展困局。
浙江省数智时代与作事聚拢会数字经济专委会副通知长、网经社电子商务策画中心数字生存分析师陈礼腾暗意，这场执续全年的外卖大战，看似是平台之间的竞争，实则是一场多方受损的“零和博弈”。对平台而言，执续的烧钱补贴导致耗费加重，过度依赖流量变现形态，耐久来看，不利于企业的可执续发展；对所有行业而言，恶性竞争诬蔑了阛阓价钱体系，扼制了行业转变活力，导致行业堕入“低效内卷”的窘境，不利于行业的长期健康发展。
四、看点：集体告别“补贴换增长”
四季度，包含淘宝闪购在内的即时零卖收入同比强盛增长56%，推动淘宝App活跃买家及88VIP用户均已毕双位数增长。阿里电商集团通过对淘宝闪购和用户权力执续投资，正不休闲散用户多元化消费场景，擢升用户对淘宝App粘性。同期，通过扶执优质商家，以多元化供给闲散88VIP等中枢用户需求，擢升88VIP留存。当今，88VIP用户数已接近6000万。
阿里旗下中国电商集团在对即时零卖、用户体验、AI科技等保执高插掌握，已毕经转变EBITA为346.13亿元。比较上季度，即时零卖业务在执续扩大阛阓份额同期，耗费权臣收窄。阿里巴巴集团CEO吴泳铭在财报电话会上暗意：“翌日，依托‘大模子+云+芯片’全栈AI才智，以及与阿里交易生态的全面交融，咱们将不时在AI to B和to C场地王人发力。
京东（JD）集团首席实行官许冉在财报电话会上暗意，咱们以稳妥预期的四季度事迹收官2025年，全年阐发已经持重。“咱们在四季度及全年执续看到用户数目强盛增长及购物频率擢升。尽管行业竞争强烈，咱们的中枢零卖业务涌现韧性，全年收入及策划利润均已毕双位数增长。新业务按照政策酌量鼓励，自成立以来，京东（JD）外卖范围在稳步扩大的同期，耗费逐季收窄，京喜及海外业务为耐久增长开采新机遇。此外，咱们已将AI全面期骗于里面运营并为用户提供更智能的体验，充分开释其变革性的后劲。凭借咱们浩瀚的运营才智及不休朝上的AI时代，咱们以更持重的纪律迈入2026年”。
拼多多集团联席董事长兼联席CEO陈磊在财报电话会上暗意，“当年一年，咱们以更大的担当反哺产业、汇报社会，并将公司的政策聚焦至中国供应链的升级再造，不时为用户、商家、产业和社会创造耐久价值。”他指出，“本年开年以来，电商行业围绕新业务、新时代的竞争不休升级，海外环境变得愈加复杂，这例必会给咱们带来更多的挑战，咱们将不时秉执耐久观点的理念，践行‘重仓中国供应链’的政策，推动供应链体系已毕举座性升级。”
2025年全年，好意思团研发开支达260亿元，相较于2024年的211亿元同比增长23.5%，占总收入的比重由6.2%擢升至7.1%，主要源于AI边界插足的大幅增多。营收结构上，中枢业务与新业务协同发力，共同因循举座营收增长。
好意思团CEO王兴在财报电话会议中暗意，竞争敌手近期的投资可能会影响好意思团的短期盈利才智，但公司更柔和耐久政策，优先事项永久是行业的可执续耐久发展，而非不计资腹地赢得短期得手。他明确了2026年的中枢策略：一是专注擢升中枢竞争力，扩大高质地品类，保险快速可靠的配送作事；二是在保执开头地位的基础上，推动高质地增长，擢升举座运营甩手。同期，针对监管部门对於外卖阛阓的监管走访与竞争环境，王兴暗意，好意思团将积极调解监管走访，同期将资源再行聚焦于高质地订单，繁重捍卫阛阓份额。
基于四家公司财报及高管发言，可梳理出各安靖2026年及翌日的中枢政策场地。举座来看，AI时代、即时零卖/外卖、用户价值深耕、供应链升级成为共同重要词，但侧重点与叮咛存在理解相反。
阿里巴巴：押注“AI+即时零卖”，强化用户粘性。以AI全栈才智（大模子+云+芯片）为底座，启动电交易务智能化，同期通过淘宝闪购切入即时零卖战场，擢升高价值用户88VIP留存。
京东：稳守中枢零卖，外卖减亏，鼓励海外化。保执中枢零卖业务的利润与收入双位数增长，同期精采化运营新业务（外卖、京喜、海外），已毕耗费逐季收窄，并用AI擢升里面运营与用户体验。
拼多多：重仓中国供应链，耐久观点回击短期竞争。其政策重点从追求用户增长澈底转向供应链升级再造，反哺产业与社会，以耐久观点应付行业价钱战与海外环境不折服性。
好意思团：由攻转守，聚焦高质地增长与AI研发。从追求范围彭胀转向捍卫阛阓份额，擢升运营甩手与订单质地，同期大举插足AI，应付竞争敌手对腹地生存边界的侵蚀。
2026年电商巨头们集体告别“补贴换增长”的随意形态小九体育，转向时代启动、甩手优先、供应链深耕的高质地竞争。阿里与京东强调AI落地，拼多多深耕产业带，好意思团重仓AI与配送壁垒。短期利润广博承压，但耐久看，谁能率先已毕“插足产出正轮回”，谁就能不才一阶段占据主动。吴夏雪回顾到。
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