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中金发布研报称，研究天工海外（00826）26/27年3C钛材及粉末居品高增长，该行上调26年归母净利润至7.6亿元（上调8.9%），27年归母净利润保持不变为8.9亿元，现时股价对应26/27e
11/9x P/E。该行保管公司跑赢行业评级及盘算推算价5.29港元（盘算推算价对应26/27e 17/14x P/E），隐含59%上行空间。
中金主要不雅点如下：
2025年龄迹恰当市集预期
公司公布2025年龄迹：营收47.19亿元，归母净利润4.00亿元，同比+11.6%，其中2H25营收23.76亿元，同比+2.9%；归母净利润1.97亿元，同比+12.8%，环比1H改善彰着。公司2025年龄迹恰当市集预期。
高端化计策稳步鼓动，盈利才智陆续攀升
2025年公司模具钢/高速钢/钛合金销量区分为13.27万吨/1.35万吨/0.73万吨，平均售价为1.73/5.85/8.59万元/吨。切削用具销量同比+2.2%至2.34亿支，单价同比+2.8%至3.95元/支。从盈利才智来看，公司2025年高速钢/模具钢毛利率同比区分+1.5/+2.4ppt至16.7%/14.5%，主要受益于高端居品放量带来结构改善。公司2H25扣非归母净利润为1.37亿元，小九体育直播环比+309%，该行预期公司主营盈利才智有望陆续改善。
苦练内功强化中枢竞争力，公司3C钛材业务增长可期
该行以为公司钛合金竞争力有望普及：1）公司已掌抓钛合金复返料（EB炉）再期骗才智，不错餍足客户高ESG条件；2）行为头部枉然电子品牌的中枢供应商，已通过严苛的客户认证；3）年产3000吨高端钛材姿色将总产能普及至万吨级，并前瞻布局钛合金粉末产线，卡位3D打印及增材制造趋势。该行预期公司26/27年高端3C钛材销量有望迎来高增长。
掌抓粉末冶金平台化时候，突破成长天花板
公司已掌抓粉末冶金中枢工艺，该行以为公司26年将缓缓步入获利期：在机器东说念主畛域，公司自主研发的高氮合金已委派用于行星滚柱丝杠，切入东说念主形机器东说念主传动系统中枢供应链；在核聚变畛域，公司高硼不锈钢（304B7）完成吨级工程化试制，RAFM低活化钢参预深度研发阶段；在新动力汽车畛域，粉末冶金一体化压铸模具部件可大幅普及模具寿命，26年放量可期。
风险领导：卑劣需求超预期下滑；汇率大幅波动对利润带来的不细目性。
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