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中金发布研报称，接头到运营商成本开支下滑，下调中国通讯管事（00552）2026年买卖收入3.7%至1，522亿元，接头到公司提质降本，小幅下调2026年净利润1.5%至37.05亿元；初次引入2027年的买卖收入、净利润预测1，541亿元/37.9亿元。现时股价对应2026/27年6.7/6.5倍市盈率。接头公司业务多元化发展，主持AI机遇，该行保管跑赢行业评级和5.50港元主张价，对应9.2/8.8倍2026/27年市盈率，较现时股价有35.8%的上行空间。
中金主要不雅点如下：
2025年收入、利润基本合适市集预期
公司公布2025年功绩：策画收入1，501亿元，同比+0.1%；归母净利润36.1亿元，同比+0.1%，基本合适市集预期。
积极应付运营商成本开支下跌影响，业务结构多元化
分业务，2025年运营商市集收入802亿元，同比-4.1%，新签条约1，095亿元，同比-2%，主要源自客户成本开支下跌。集客市集收入656亿元，同比+5.5%；集客新签条约897亿元，小九体育在线直播官网同比-4%，其中聪惠城市、数字基建新缔结单辩别同比+18%/40%，源自AI、IDC等需求增长。外洋市集收入43亿元，同比+1.0%。该行以为公司积极应付运营商成本开支下跌影响，收入趋于多元、矜重。
2H25解放现款流改善显著；分成率教授超该行预期
2025年，公司毛利率11.3%，同比-0.4ppt，主要源自收入端压力。公司全年策画行径现款流净额9.38亿元（2024年为62.2亿元），下跌较多源自公司对外付款结算加速，同期年末应收账款及条约金钱同比有所增长；但公司2H25紧抓回款措置，2H25解放现款流同比+14.1%，改善显著。2025年公司全年每股派息0.2241东谈主民币，分成比例43%，同比教授1个百分点，超出该行的预期。
瞻望2026年，公司主持AI计谋机遇
2025年，公司AI拉动的关调和同金额超50亿元，占比超25%，条约数超3700个。公司在智算中心规模具备全生命周期管事（磋磨、斥地、绿色节能改良、智能运维）武艺上风，同期强化AI利用如城市交通、聪惠校园等重心地点居品武艺，积极发掘东谈主工智能业务契机。
风险辅导：战新规模收入飞动不足预期；下流回款账期风险。
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